25 мая 2018г.
Ликвидность банков является основополагающим показателем их платежеспособности. Факторы, влияющие на формирование ликвидности банковского сектора, определены на сайте Центрального Банка Российской Федерации (Банк России; ЦБ РФ):
·изменение наличных денег в обращении (вне Банка России);
·изменение остатков на счетах расширенного правительства в Банке России;
·изменение стоимости государственного внутреннего долга;
·изменение задолженности кредитных организаций по депозитам Федерального казначейства;
·изменение задолженности кредитных организаций по операциям РЕПО Федерального казначейства;
·регулирование Банком России обязательных резервов кредитных организаций;
·операции Банка России по покупке / продаже иностранной валюты на внутреннем рынке;
·изменения обязательств Банка России перед банковским сектором;
·изменение требований Банка России к банковскому сектору;
·нетто-объем операций банка России по предоставлению и абсорбированию ликвидности [12].
Как видим, большинство из названных выше факторов представляют собой результат действий Банка России, поэтому на основе анализа этих параметров Банк России принимает решение о проведении операций пополнения недостатка или изъятия (абсорбирования) избытка ликвидности. В целях повышения прозрачности своей деятельности и улучшения информированности участников рынка об операционной процедуре денежно-кредитной политики, Банк России с декабря 2012 года по вторникам публикует на своём сайте прогноз факторов ликвидности на неделю.
Управление ликвидностью банковского сектора Банк России осуществляет в рамках политики «системы коридора», суть которой в следующем: «ключевая ставка» – основной элемент системы, она одновременно является нижней границей ставок по предоставлению и верхней по изъятию ликвидности на аукционах Банка России. При этом решения Банка России базируются на прогнозах ситуации с банковской ликвидностью, совокупности показателей спроса на ликвидность и ее предложения с учетом динамики факторов, которые формируются независимо от центрального банка.
Действующая в настоящее время в России политика «системы коридора» и соответствующая ей система инструментов денежно-кредитной политики Банка России были сформированы в 2013-м-начале 2014 года. Основными инструментами политики «системы коридора» являются инструменты для операций на открытом рынке, инструменты постоянного действия и обязательные резервные требования.
Построена система инструментов денежно-кредитной политики таким образом, чтобы она могла работать и в ситуации структурного дефицита, и при профиците ликвидности. Структурный дефицит ликвидности банковского сектора – это состояние банковского сектора, характеризующееся существованием у кредитных организаций устойчивой потребности в привлечении ликвидности за счет операций с Банком России. А структурный профицит ликвидности – это зеркальное отражение структурного дефицита, наличие устойчивой потребности у кредитных организаций в размещении средств в Банке России. Расчетный уровень структурного дефицита / профицита ликвидности представляет собой разницу между задолженностью по операциям рефинансирования и операциям абсорбирования Банка России [10].
Следует согласиться с утверждением С. Пенкина, «сами по себе ни профицит, ни дефицит ликвидности не являются однозначно «благом» или «злом» для банковской системы страны. Эти термины всего лишь означают состояние конъюнктуры денежного рынка и рынка капитала» [6].
В целях поддержания и регулирования ликвидности банковской системы, воздействия на объем денежного предложения Банк России осуществляет операции, направленные как на пополнение недостатка, так и на изъятие (абсорбирование) избытка ликвидности.
Посмотрим на статистические данные 2017 года, опубликованные на сайте ЦБ РФ [8; 10], с целью изучения периодов структурного дефицита / профицита ликвидности банковского сектора. Отметим, за 2017 год ключевая процентная ставка изменялась Банком России 6 раз, общее снижение ставки за год составило 2,50 б.п. [11].
На рисунке 1 отражены данные сальдо операций Банка России [8] по предоставлению / абсорбированию ликвидности в период с 09.01.2017 по 29.12.2017.
Изучение статистических данных, приведённых на сайте ЦБ РФ [7; 9], приводит к заключению, что в 2017
году
происходит чередование периодов временного избытка ликвидности с
периодами дефицита ликвидности, а сальдо операций Банка России имеет достаточно разрозненные значения. При этом отрицательный знак сальдо операций характеризует абсорбирование денежных средств Банком России, положительный знак – предоставление ликвидности банковскому сектору.
Имеющиеся
в открытом доступе статистические материалы Банка России позволяют провести их анализ и подвести некоторые итоги периодов структурного дефицита /
профицита ликвидности банковского сектора.
Так, январь месяц был весьма разнонаправленным – 8 дней проводилось абсорбирование денежных средств Банком России, 9 дней – предоставление ликвидности банковскому сектору. В этот период управление ликвидностью Банком России осуществлялось за счёт стандартных инструментов денежно- кредитной политики, в том числе за счёт депозитных операций на аукционной основе и по фиксированным процентным ставкам, операций РЕПО и «валютный своп» по фиксированным процентным
ставкам. В
марте (02.03.2017-31.03.2017), апреле (04.04.2017-28.04.2017), июне-июле (08.06.2017-12.07.2017) в банковском секторе сохранялся структурный профицит ликвидности. Возвраты к дефициту ликвидности были краткосрочными, обычно в конце периода усреднения обязательных резервов (ОР) регулятором. В апреле- мае изъятие «свободных денег» у банков Банком России проходило, в основном, через продажу облигаций федерального займа (ОФЗ) из собственного портфеля на биржевом рынке [9]. Это было необходимо в силу того, что из-за избытка ликвидности на рынке происходит падение ставок, а это ставит компании, которые пытаются привлечь финансирование, в трудное положение: банки предпочитают держать деньги на депозитах в ЦБ, где ставка выше, а не покупать облигации компаний. Кроме того, по утверждению главного экономиста ФГ «БКС» Владимира Тихомирова, необходимость изъятия денег у банков была продиктована и тем, что был «риск – «лишние деньги» пойдут на валютный рынок, а это могло привести к новому витку волатильности рубля и, как следствие, к росту инфляции» [9].
В период с 13.07.2017 по 07.08.2017 и с 10.08.2017 по 19.09.2017 Банк России только изымал ликвидность у финансового сектора. Наибольшее значение показатель абсорбирования достиг 16 августа 2017 года (-763,40 млрд руб.). Основным инструментом регулятора по изъятию ликвидности в этот период были депозитные аукционы. При этом в августе 2017 года ЦБ провёл два депозитных аукциона. 09 августа Банк России привлек у банков 100 млрд руб. Средневзвешенная ставка по привлечению составила 10,22 %. В аукционе участвовало 62 банка, а предложения с их стороны превысили лимит ЦБ (100 млрд руб.) почти в два раза, составив 187 млрд руб. 30 августа, в ходе недельного депозитного аукциона ЦБ, 76 кредитных организаций из 35 регионов страны разместили 220,8 млрд руб. избыточной ликвидности под 10,41 % годовых при установленном лимите 280 млрд руб. Необходимость проведения депозитных аукционов, согласно пресс-релизу Банка России, была «обусловлена притоком ликвидности в банковский сектор по бюджетному
каналу и потребностью поддержать краткосрочные ставки денежного рынка вблизи ключевой ставки Банка России» [2].
С 20.09.2017 по 29.12.2017 наступил существенный структурный профицит ликвидности в банковском секторе России. В декабре 2017 года структурный профицит ликвидности возрос с 1,5 до 2,6 трлн руб. Как следует из 22-ого выпуска комментариев Банка России «Ликвидность банковского сектора и финансовыерынки:Факты,оценки,комментарии», «основными факторами роста профицита ликвидности в этот период стали финансирование бюджетного дефицита за счёт средств суверенных фондов, а также проведение операций по приобретению Центральным банком Российской Федерации дополнительного выпуска обыкновенных акций ПАО Банк «ФК Открытие» и операций в рамках мер по повышению финансовой
устойчивости ПАО «БИНБАНК» и ПАО «Промсвязьбанк»). ... Банк России в декабре провел 11 депозитных аукционов «тонкой настройки» для абсорбирования избыточной ликвидности из банковского сектора, а также увеличивал устанавливаемые в рамках этих операций лимиты» [1].
Итак, в 2017 году Банк России в большей степени пользовался тремя мощными инструментами управления избыточной ликвидностью – инструментами абсорбирования: облигации Банка России, депозиты банков в Банке России, счета обязательных резервов. Использование других инструментов – управление нормой резервирования, валютные интервенции, управление объемом наличности было ограничено, поскольку чрезмерное их применение могло создать в банковской системе нежелательные стимулы или привести к росту волатильности на валютном рынке.
Таким образом, в целом, использование инструментов абсорбирования ликвидности Банком России осуществляется с целью сокращения денежного предложения для обеспечения устойчивости национальной валюты; удержания уровня инфляции в заданных границах и сдерживания роста цен на товары и услуги; устойчивого функционирования банковской системы.
По прогнозам Банка России ожидается рост структурного профицита ликвидности в банковском секторе, на
конец 2018 года он будет составлять
3,1-3,5 трлн руб.
Основной приток средств в банки ожидается по бюджетному каналу в результате финансирования бюджетного дефицита за счет средств ФНБ»* [1]. Следовательно, можно констатировать, в настоящее время российский банковский сектор находится в зоне устойчивого структурного профицита (отрицательная величина структурной ликвидной позиции).
С учётом того, что структурный профицит ликвидности напрямую влияет на ставки, которые банки готовы платить по депозитам населения и компаний, представляется возможным прогнозировать: при сохранении подобной ситуации банковские ставки будут снижаться (когда денег много, никто не будет платить за них высокие ставки).
Какими могут быть действия Центрального банка Российской
Федерации в этих условиях?
По мнению А. Э. Полонского, «… любой центральный банк, который находится в такой ситуации, стоит перед выбором, либо ему сохранить систему коридора процентных ставок, когда ключевая ставка находится в его центре, и с помощью аукционов по ставке, близкой к ключевой, абсорбировать избыток ликвидности, либо перейти к
системе, когда ключевая ставка находится на нижней границе коридора (Floor System)» [7].
Мировой опыт показывает, и та, и другая системы могут быть успешно реализованы при определённых условиях. По оценкам отечественных экономистов, в условиях устойчивого структурного профицита ликвидности (если он будет сохраняться достаточно долго) наиболее перспективным является режим ключевой нижней границы процентного коридора – система нижней границы (Floor System). При иных условиях целесообразной и оправданной является система коридора процентных ставок [4; 7; 13; 14]. С учётом обозначенных позиций и прогнозов ЦБ РФ в части дальнейшего развития банковского сектора на 2018-2020 годы [5], можно предположить, что восстановление эффективного контроля Банка России над процентной ставкой рынка может быть достигнуто переходом из режима процентного коридора в режим ключевой нижней границы процентного коридора.
* Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2018 год и плановый период 2019 и 2020 годов. Вместе с тем ситуация будет зависеть от фактического соотношения бюджетных доходов и расходов. - http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/4529/LB_2017-22.pdf
Список литературы
1) Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки: факты, оценки, комментарии [Электронный ресурс] // Комментарии Центрального банка Российской Федерации: Декабрь 2017 и обзор за 2017. – Выпуск 22. – URL: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/4529/LB_2017-22.pdf (дата обращения 14.03.2018).
2) Михайлов, С. Лишние деньги оседают в ЦБ [Электронный ресурс] / С.Михайлов // Газета.ru. – 05 сентября 2016. – URL: https://www.gazeta.ru/business/2016/09/05/10176959.shtml (дата обращения 10.03.2018).
3) Моргунов, В.И. Управление ликвидностью банковского сектора и краткосрочной процентной ставкой денежного рынка [Электронный ресурс] / В.И. Моргунов. – М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2015. – 106 с. – URL: https://www.ranepa.ru/images/docs/nayka/delo/morgunov.pdf (дата обращения 10.03.2018).
4)
Моргунов, В.И. Сокращение структурного дефицита ликвидности: вызовы и возможные решения [Электронный ресурс] / В.И. Моргунов // Экономическое развитие
России. – № 3.
– 2016. –URL: https://www.iep.ru/files/RePEc/gai/ruserr/576Morgunov.pdf (дата обращения 15.03.2018).
5) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2018 год и период 2019 и 2020 годов (утв. Банком России) [Электронный ресурс]. – URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_282452/ (дата обращения 16.03.2018).
6) Пенкин, С. Профицит ликвидности в российской банковской системе [Электронный ресурс] / С Пенкин // Съезд АРБ: Банковская система при переходе на цифровую экономику. – 02 июня 2016. – URL: https://arb.ru/b2b/discussion/profitsit_likvidnosti_v_rossiyskoy_bankovskoy_sisteme_chast_1_prichiny_i_ proyavl-10017292 (дата обращения 11.03.2018).
7) Полонский, А.Э. Управление ликвидностью банковского сектора в условиях перехода к структурному профициту [Электронный ресурс] / А. Э. Полонский // Деньги и кредит. – 2016. – №10. – С. 3-7. – URL: http://www.cbr.ru/publ/MoneyAndCredit/polonskiy_10_16.pdf (дата обращения 11.03.2018).
8)
Сальдо операций Банка России по предоставлению / абсорбированию ликвидности [Электронный ресурс] // Сайт Центрального банка Российской Федерации. – URL: http://www.cbr.ru/hd_base/saldo/ (дата обращения 10.03.2018).
9) Секретная операция: зачем Банк России забирает у банков «лишние деньги» [Электронный ресурс] // РБК. – 02 мая 2017. – URL: https://www.rbc.ru/finances/12/05/2016/573305969a79476df9c45f5e (дата обращения 10.03.2018).
10) Структурный дефицит / профицит ликвидности банковского сектора [Электронный ресурс] // Сайт Центрального банка Российской Федерации. – URL: http://www.cbr.ru/hd_base/bliquidity/ (дата обращения 10.03.2018).
11 ) Сайт «Российский налоговый курьер» [Электронный ресурс]. – URL: https://www.rnk.ru/news/214008-izmenilas-stavka-refinansirovaniya-tsb-rf-na-segodnya-2017-god (дата обращения 10.03.2018).
12 ) Факторы формирования ликвидности банковского сектора [Электронный ресурс] // Сайт Центрального банка Российской Федерации. – URL:http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=Help_Flikvid_new.htm&pid=flikvid&sid=ITM_5660 (дата обращения 11.03.2018).
13) Salmanov O.N., Zaernjuk V.M., Lopatina O.A., Drachena I.P., Vikulina E.V. Investigating the Impact of Monetary Policy using the Vector Autoregression Method. International Journal of Economics and Financial Issues, 2016. – Т. 6. – № 2. – С. 273-282. – URL: available at http://econjournals.com/index.php/ijefi/issue/view/78 (дата обращения 11.03.2018).
14) Salmanov O.N., Babina N.V., Koba E.Evs., Koba E.Evg.,Lopatina O.A. Efficiency of Monetary Policy Mechanisms Before and After the 2008 Financial Crisis in the Russian Economy. International Journal of Economic Research, Vol 14, Num 7, 2017. ISSN: 0972-9380 – URL: available at http: http://serialsjournals.com/serialjournalmanager/pdf/1495188101.pdf (дата обращения 11.03.2018).
